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绩差基金炼成记 “两毛”权益产品惊现江湖(附基)
发布时间:2018-10-15 09:56 来源:证券市场红周刊

  本周大盘再度下跌,内地权益类公募基金的单位净值和复权单位净值再遭重创。Wind公布的复权单位净值,两毛钱权益类产品诞生。截至10月11日收盘,工银瑞信互联网加为0.2640元;同时,主动权益类产品中还有三只三毛基金产品,它们是易方达新常态、长盛国企改革主题、中银持续增长H。

  《红周刊》据Wind分类,将普通股票型基金和除偏债混合外的混合型基金纳入统计,截至10月11日收盘,在复权单位净值的倒数排行榜上,除去4只两三毛的基金外,四毛钱一线的权益基金也有20只,五毛钱一线的权益有56只;而如果将A、C类分开统计,复权单位净值低于1的权益类基金产品约有1387只。

  新浪仓石基金策略设计师戴彤彤对《红周刊》表示,这些基金成立时间的区间为2015年4月末至2016年2月初,时间覆盖2015年股灾和2016年熔断;若持有人在发行时认购,已持有了2年半至3年半不等。这些基金成立以来绩效不佳,或中小盘风格笃定或风格转换但始终踏空。

  高点位成立生不逢时

  目前权益类基金中净值最低的三只产品基本都成立于2015年的中期: 易方达新常态成立于2015年的4月30日,工银瑞信互联网加和长盛国企改革成立时间仅差一天,一个成立于6月4日,另一个成立于6月5日。彼时,上证指数恰好处于5000点一线的高位,此后指数江河日下,现今上证指数的点位几乎较当初基金成立时腰斩。

  较当初发行成立时令人艳羡的首募份额,三只产品如今的份额缩水严重。如工银瑞信互联网加、易方达新常态、长盛国企改革主题首募时的份额分别约为200亿、150亿、32亿,Wind显示期最新规模已经为35.18亿、30亿、8亿。

  以规模最小的长盛国企改革主题为例来分析,该基金是成立于2015年中期的主题类基金产品,迄今已经历了三任基金经理。不过首募成立时的基金经理田间直到今年的3月28日才离任;但从2016年2月17日走马上任的吴博文却在去年10月9日已经离任;而同日公司还任命了另一位基金经理乔培涛,而此君也是目前唯一在任的基金经理。

  但无论是单基金经理期间还是双基金经理期间,长盛国企改革的业绩始终难见起色。Wind显示,即便在普遍正收益的2017年,该基金全年的净值增长率也仅为-0.21%,其在1288只同类基金中排在了第1159位;同时,担任过该基金掌门人的三位基金经理的任职总回报均为负值。

  谈到该基金如今沦为三毛一族的原因,一不愿意具名的基金分析师指出:首当其冲还是基金生不逢时,当年基金成立后的第十天,股指就达到了5178点的历史高位,在成立后一个月的建仓期时,基金的净值就下跌了34%,这其中固然有当年快速建仓的原因;但在此后的几年间,几任的基金经理都未能力挽狂澜,或许在仓位控制和选股上存在着某种程度上的瑕疵。

  此外,不可忽视的一点是,国企改革主题这几年也并非市场上的大热概念类板块。以2018年为例,万德分类中的大央企重组指数和地方央企指数开年迄今下跌均超过了15%。而在今年已经披露了的两份季报中,基金经理均表示了将在国企改革的大框架下施展拳脚的思路,这也就不难理解基金在2018年继续沉沦了。从二季报的重仓股看,其中利亚德养元饮品的股价今年以来在二级市场下跌均超过了40%。

  重仓股不济一错再错

  生不逢时或有运气不佳成分,但是如果存在十大重仓股的悉数下挫则只能说明基金经理的选股问题了。

  《红周刊》注意到,在绩差权益基金阵营中,即便当初成立时挂帅的基金经理是明星级人物,但之后也是业绩不佳趋势难逆。如宋昆从募集成立就一直挂帅易方达新常态,中邮三大工作室负责人之一的许进财从募集成立就一直挂帅中邮趋势精选。

  这里以目前四毛基金阵营中的中邮趋势精选为例,该基金在2015年募集成立不到1个月后就增聘了杨欢来共同掌舵,但其在4月11日之后已经卸任了基金经理的职位,而该基金近半年来的时间由许进财单独打理。

  除了建仓时点不佳和踩雷乐视网外,对板块把握不佳也是导致其净值长期低迷的主要原因。有鱼基金高级研究员王骅指出。

  此外,至少从2018年以来的最新情况来看,许进财所交出的是一份完全不及格的答卷,开年迄今最新的净值增长率下跌了24.5%,究其原因,重仓股选择上的偏差成为重中之重。来自万德资讯的数据表明,该基金二季度的十大重仓股分别为保利地产迅游科技银泰资源伊利股份立讯精密分众传媒桐昆股份南方航空蓝思科技联美控股,但截至10月11日收盘,十只股票今年以来在二级市场上股价悉数下跌,其中仅桐昆股份下跌幅度在15%以内;值得注意的是,从一季度末到二季度末,基金经理在重仓股中仅做出了三处调整,一季度中的新研股份南京银行恒逸石化在二季度末退出前十之列,不过,从同一时间段的涨跌幅来看,反而是被调出的恒逸石化的股价出现了小幅的上涨。再追溯去年的三季报和四季报可以发现,银泰资源、保利地产、迅游科技、桐昆股份、立讯精密、联美控股几乎是被基金经理许进财锁仓操作的品种,至少被基金经理持有了四个季度。

  耐人寻味的是,在基金的二季报总结中,基金经理谈到了当季增配航空股的原因:基于整个航空产业的票价放开、客座率持续上升、航班时刻增速下行等因素,当季增加了航空产业的配置。而当季,唯一出现在十大重仓之列的航空股就是南方航空,然而,三季度南方航空的股价单季下跌接近20%。

  从重仓股的配置上看,该基金的板块轮动明显,2016年相继配置了新能源车、基建和环保、混改等概念;随后基金也逐渐开始配置券商、地产等蓝筹股;今年又转向传媒行业和航空,虽然近两年的市场呈现出了明显的结构化特征,但是似乎基金对行业的把握并不准确,以至于近三个年度的收益率均不理想。王骅向《红周刊》记者如是总结。

  追逐热点总慢半拍

  实际上,在这一基金阵营中,不仅存在风格轮动但频频跌碎眼镜者,而且也存在追逐热点但总是慢人一拍错过行情者,例如目前复权单位净值在五毛阵营的益民品质升级就是其中典型的例子。

  成立于2015年5月6日的益民品质升级的首募规模约为8.50亿,而今年二季度末的最新规模约为1.66亿,其份额缩水比例约为80%。就基金经理而言,在2015年发行前后上任的韩宁和郑研研双双于2016年离任后,现任的基金经理吕伟目前的任职时间已经超过了两年半。但是,其任职总回报仅为-18.64%。

  2018年第一季度的重仓股中,去年市场大热的消费白马蓝筹格力电器、保利地产、招商银行等纷纷上榜,而且基金经理对银行股青睐有加,建行、平安、招行占据了前五大重仓股中的三个席位;有趣的是,这种热点慢半拍的调仓思路在今年二季度发挥到了极致,酒鬼酒五粮液贵州茅台山西汾酒四只白酒股整齐划一地出现在了十大重仓股之列。但是,白酒股去年的好运今年一直没有延续,截至10月11日收盘,上述四大白酒股今年开年迄今股价悉数下跌。

  而从基金的前后两份季报上,我们似乎也能看出基金经理身上投资思路的飘忽,1月份判断蓝筹白马个股相比国外可比公司,估值处于相对低估状态,估值端将迎来一波提升;3月之后逐步降低周期类行业的配置比例,因科技类行业的相对表现比较突出,密切关注科技股为代表的中小创龙头的投资机会。二季度持仓则以较低估值有业绩支撑的股票为主,4月份降低了周期股的配置,5月份优选业绩稳定估值较低的个股,但6月份基金净值仍出现一定调整。

  值得注意的是,目前除了担纲益民品质升级外,基金经理吕伟目前还管理着公司旗下的另外三只权益类产品,且其中任职时间最短的也达到了两年零100天;但值得注意的是,这三只产品的任职回报不仅也悉数为负,而且均超过了-15%。具体说来,益民核心增长为-16.59%,益民创新优势为-25.13%,益民红利成长更是达到了-47.68%。

  爱方财富总经理庄正建议指出,基本上基金经理们的风格是很难改变的,而且由于这些公募基金的业绩不好,导致基金经理经常换,风格会变来变去,投资者们还是等市场大幅反弹后选择时机换基金为好。

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