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新三板做市交易机制九问九答
发布时间:2017-08-23 09:08 来源:慢投资


除了门槛问题,很少有投资者搞得明白做市交易是怎样运行的。做市交易作为一个舶来品,是与欧美证券市场的其他机制相互配套产生发展的,比如纳斯达克的交易制度,被证明是符合其新兴、流动性较差、小盘的市场组成特点。

但在目前新三板市场,做市交易还需要一个被了解过程,搞清交易制度,有利于解决新三板市场机构建仓、老股退出这些难题。

1,两个投资者之间能直接成交吗?

不能(斩钉截铁)。

首先,投资者看到的行情软件上面报价只有做市商报价,所以投资者是看不到其他投资者报价的,当然就无法交易。如下图:
 

在做市商视图中,做市商能够看到双边最多10档行情,而投资者只能看到做市商报价的3档行情。那么投资者视图的做市商报价,和做市商看到的是否是一样的呢?并非如此。
 


以6个做市商为例,做市能够看到6家报价(无法知道报价具体是哪家),投资者看到的三档行情是同一价格集合后的。

投资者只能和做市商交易,做市商之间也无法交易(三点至三点半有盘后机制可以做市商之间调节库存,但较少发生)。

了解到这一点,后面很多问题可以解决。

2,两个投资者买卖同价同数量,为什么无法成交?

因为两个投资者之间无法直接成交,而做市商不会同一价格买卖(因为有交易费用)。如图:
 


想要成交的话,只要买卖价差覆盖做市商交易成本,一般做市商们都会积极撮合成交。

3,为什么看到9.2都成交了,我的卖9.15无法成交?

问题3、4、5是问的最多的。以下图为例。

情况(1):极少数会发生,排你前面有个人愿意9.10卖,但是做市商却用9.2买了,而最终成交价格以做市商报价为主。
 


情况(2):大部分情况,不是做市商买,是有投资者买了做市商的9.20元卖一。

情况(3):挂单慢了。

4,为什么越买价格越低了呢?

如上图:比如投资者买了9.20的做市商卖单,为了赚差价,做市商主动买了投资者9.10的卖单。

极端情况下,如果有投资者或者做市商挂单数量较大,在把此挂单全部消化前,价格很难有趋势变动。

5,为什么只成交了两手,价格跌了8%?

以昨收9.20元为例,只成交了两手,价格却跌倒8.40元,正常吗?
 


情况(1):如上图,如果有大数量的投资者卖单,却没有大额买单,价格很难往上走。虽然只成交了很少的数量,只是投资者看不到这个挂单而已。

情况(2):如下图:
 


少量低价卖单被做市商吃掉后,做市商想让价格恢复一些,买一较高。但是此时反而没有投资者卖出或者买进。最后只能低价收盘。这种情况非常常见。

6,做市商越多,交易越活跃吗?价差一定要5%吗?

可能有利于缩小报价价差,但是对活跃度没有强相关关系。活跃的品种,基本价差只能覆盖交易成本。另外一方面,做市商能否主动积极的去撮合交易,对交易的活跃性有很大影响,如果做市商多但是报价不积极,那可能对活跃性会适得其反。

7,股价越低交易越活跃吗?

没有强相关关系,公司应该根据长远规划(比如IPO有不同股本要求),盈利情况(每股收益太薄,导致低价股票估值也很高,有成为仙股风险)等多种原因决定。

8,协议交易会发生什么情况?

协议转让没有盘中撮合,容易出现的极端情况比如:
 


 

照样无法成交。

另外经常看到不少投资者挂0.01元买10,000股情况,在做市转让条件下乌龙指可能性较少(因为风控,乌龙指报不出)。

9,外盘内盘怎么判断?

choice金融终端比较简单,投资者和做市商是反向的,投资者主动卖出(对应做市商被动买入)是内盘,主动买入是外盘;做市商主动卖出是外盘,主动买入是内盘。

万得规则比较混乱。

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